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　　帝尔激光(300776) 次要概念： 事务概况 帝尔激光于2025年8月11日发布2025年半年度演讲：2025年上半年实现停业收入为11。70亿元，同比添加29。20%；归母净利润为3。27亿元，同比添加38。37%；毛利率为47。64%，同比削减0。42pct；净利率为27。92%，同比添加1。85pct。 2025年第二季度实现停业收入为6。09亿元，同比添加33。81%；归母净利润为1。64亿元，同比添加61。91%；毛利率为47。40%，同比下降0。08pct；净利率为26。86%，同比增加4。66pct。 截止2025年6月30日，公司存货17。53亿元，同比下降11。45%；合同欠债15。80亿元，同比下降17。09%。受行业周期影响下滑，总体处于较高程度。 光伏激光设备持续立异，非光伏范畴不竭冲破 2025年上半年，太阳能电池激光加工设备收入11。56亿元，占比达到98。79%。公司持续鞭策新的激光手艺正在光伏行业的使用，同时正在非光伏范畴也进行了新手艺的研发，包罗显示面板、TGV、集成电等范畴。1。光伏电池设备：公司光伏电池激光设备通过不竭立异帮力行业成长。 1）TOPCon：激光选择性减薄（TCP）设备实现大面积高精细化激光处置，实现了电池转换效率和组件功率以及双面率的不变提拔。激光隔离钝化（TCI）设备，采用高精度激光正在发射极区域制备pn结隔离区，婚配后续切片工艺，通过激光实现pn结边缘截止，显著降低边缘缺陷激发的复合丧失。 2）IBC：公司激光微刻蚀系列设备实现大面积高精细化蚀刻，替代保守的光刻手艺，大幅度简化了各布局背接触电池的工艺流程，降低设备投入成本以及出产成本，无效推进了背接触电池的大规模财产化。 2。光伏组件设备：公司组件焊接设备采用激光焊接手艺替代保守的红外焊接，提拔焊接质量和不变性；整线方案笼盖从电池片从动上料到组件完成的全过程，并集成从动返修功能，确保高效出产；公司方案出格适合无从栅设想和高精度要求的BC电池。公司激光焊接方案正在组件环节已实现了中试订单，验证环境优良。 3。非光伏范畴：公司TGV激光微孔设备及AOI设备，通细致密节制系统及激光改质手艺，实现对分歧材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，提拔基板的电气机能和热机能，为后续的金属化工艺实现供给前提，使用于半导体芯片封拆、显示芯片封拆等范畴。连系PCB行业对高密度多层板的需求，公司了PCB行业激光手艺的使用开辟，次要标的目的为激光钻孔手艺的开辟，持续鞭策手艺的延长和使用拓展。 投资 考虑到公司验收节拍和费用节制，我们对公司盈利预测进行微调，预测公司2025-2027年停业收入别离为24。16/28。44/35。50亿元（前值24。15/28。40/35。46亿元），归母净利润别离为6。54/8。78/11。56亿元（前值6。35/8。38/11。10亿元），以当前总股本2。74亿股计较的摊薄EPS为2。39/3。21/4。23元。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数别离为31/23/17倍，考虑到公司做为光伏激光设备领军者，产物合作力及立异力凸起，维持“买入”评级。 风险提醒 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）光学部件等原材料因进口或手艺缘由带来的供应不脚，形成运营风险；3）手艺迭代带来的立异风险；4）市场所作加剧带来的风险；5）存货减值及应收账款收受接管风险；6）测算市场空间的误差风险；7）研究根据的消息更新不及时，未能充实反映公司最新情况的风险。帝尔激光(300776) 投资要点 算力需求上行，CoWoP搭配HDI鞭策PCB高端化、低成本化：跟着算力需求不竭攀升，PCB行业加快向高端化、低成本化成长。CoWoP（Chip onWafer on PCB）工艺应运而生，通过省略保守封拆基板，将芯片间接封拆至PCB板上，简化工艺流程，缩短传输距离并降低传输损耗，无望成为下一代支流封拆手艺。HDI（High Density Interconnect，高密度互连）手艺凭仗其高密度布线能力，成为CoWoP的环节支持。HDI板线宽从CoWoS-P工艺的20-30μm降低至CoWoP工艺的10μm，需采用mSAP（15μm）或SAP（10μm以下）工艺实现精细布线，满脚芯片取PCB之间的高密度互连需求。 HDI布线密度更高，高精度激光打孔成为刚需：HDI手艺以高密度布线为显著特点，线mm及以下，且层数更多、电愈加稠密、孔径曲径更小，对钻孔精度和效率提出了极高要求。激光打孔手艺凭仗其高精度、高效率的特点，成为HDI PCB加工的必备工艺。激光打孔可以或许实现0。05mm及以下的微孔加工，高纵横比孔加工能力可达10！1以上，冲破了保守机械打孔的精度，为狭小空间内的高密度毗连供给了可能。同时，激光打孔速度可达每分钟数千个孔，效率远超保守机械打孔，且一套激光设备可完成打孔、切割、铣削等多工功课，降低设备成本取占地面积，提拔出产效率。 公司激光微孔设备手艺领先，PCB加工打开需求空间：公司TGV激光微孔设备凭仗细密节制系统及激光改质手艺，实现对分歧材质玻璃基板的微孔、微槽加工，精度达±5μm，孔壁滑腻、导电性优，满脚高端HDI PCB严酷孔质量要求。设备已使用于半导体、显示芯片封拆范畴，完成面板级玻璃基板通孔设备出货，实现晶圆级、面板级TGV封拆激光手艺全笼盖。跟着CoWoP工艺推广，激光设备需求增加，公司激光微孔设备无望充实放量。 盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润为6。4/7。2/7。6亿元，当前市值对应动态PE别离为31/28/26倍，维持“买入”评级。 风险提醒：CoWoP工艺财产化不及预期，设备研发&出货进度不及预期。帝尔激光(300776) 投资要点 业绩稳健增加： 25H1公司实现营收11。7亿元，同比+29。2%；归母净利润3。3亿元，同比+38。4%；25Q2单季营收为6。1亿元，同比+33。8%，环比8。5%；归母净利润为1。6亿元，同比+61。91%，环比+0。3%，次要系光伏设备交付验收所致。 Q2盈利能力同比提拔，公司控费能力优异 2025H1公司毛利率为47。6%，同比-0。4pct；发卖净利率为27。9%，同比+1。8pct。期间费用率为13。8%，同比-6。1pct，此中发卖费用率为0。8%，同比-2。0pct，办理费用率为3。1%，同比-0。8pct，研发费用率为10。3%，同比-5。1pct，财政费用率为-0。3%，同比+1。8pct。 Q2单季毛利率为47。4%，同环比-0。1pct/-0。5pct；发卖净利率为26。9%，同环比+4。7pct/-2。2pct。 存货&合同欠债略降，运营性现金流短期承压 截至2025H1末，公司合同欠债为15。80亿元，同比-17%，存货为17。53亿元，同比-11%。2025年上半年公司运营性勾当现金流为-1。43亿元，同比-35%，同比下降次要系公司上半年采办商品、接管劳务领取的现金添加所致。 立脚光伏激光设备，积极推进泛半导体范畴结构 1）光伏电池激光设备：TOPCon电池激光烧结（LIF）设备无效提拔光电转换效率0。3%以上；背接触电池（BC）的激光微蚀刻系列设备通过大面积高精细化蚀刻降低出产成本；激光退火（LIA）设备通过激光对电池进行整幅面高光强平均光注入显著提高电池效率和不变性；激光转印手艺能够大幅节约银浆耗量、提拔印刷分歧性。2）光伏组件激光设备：全从动高速激光无损划片/裂片机采用无损手艺将电池片裂片成指定例格，提高组件全体输出功率。3）消费电子，新型显示和集成电等范畴的激光设备：TGV激光微孔设备通细致密节制系统及激光改质手艺，实现对分歧材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，普遍使用于半导体芯片封拆、显示芯片封拆等范畴，公司已完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级TGV封拆激光手艺的全面笼盖。 盈利预测取投资评级：考虑到订单收入确认节拍，我们维持公司2025-2027年归母净利润为6。4/7。2/7。6亿元，当前市值对应动态PE别离为32/28/27倍，维持“买入”评级。 风险提醒：下逛需求波动风险、市场所作加剧风险。帝尔激光(300776) 2025年8月11日，公司发布2025半年报。2025年上半年实现收入11。70亿元，同比+29。20%，归母净利润3。27亿元，同比+38。27%；此中单二季度实现收入6。09亿元，同比+33。81%，归母净利润1。64亿元，同比+61。91%，业绩合适市场预期。 运营阐发 盈利能力维持稳健程度，财政运营目标持续改善：25Q2公司实现毛利率47。4%，环比根基持平；实现净利率26。9%，环比-2。2pct，近一年周期看，公司盈利程度维持正在不变区间。2025年二季度，公司运营性现金流净额为3702万元，环比转正，次要系公司BC设备相关订单连续进入大规模确收期，发卖商品、供给劳务收到的现金达4。8亿元；此外，上半年公司资产欠债率为44。3%，较2024岁暮下降3。3PCT，财政布局愈加稳健。 强化光伏营业立异能力，推出TOPCon+工艺激光处理方案：面临加快向新质出产力转型的光伏行业，公司正在光伏激光范畴立异冲破，光伏电池设备方面，除BC激光微刻蚀系列设备外，针对TOPCon电池提效技改新工艺，推出激光选择性减薄（TCP）、激光隔离钝化（TCI）设备，别离起选择性Polyfinger布局的制做和pn结边缘截止、降低边缘缺陷复合丧失的感化；光伏组件设备方面，采用激光焊接手艺替代保守红外焊接，合用于无从栅设想和高精度要求的BC电池，加强组件出产的矫捷性和效率。 激光工艺向泛半导体范畴拓展，无望打开第二成长曲线：公司正正在积极研发消费电子、新型显示和集成电等范畴的激光加工设备，TGV激光微孔设备及其TGV外不雅检测AOI设备，通细致密节制系统及激光改质手艺，能够实现对分歧材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，提拔基板的电气机能和热机能，为后续的金属化工艺实现供给前提。 盈利预测、估值取评级 按照公司的正在手订单环境及最新营业进展，估计公司2025-2027年盈利别离为6。50/6。60/6。52亿元，对应EPS为2。37、2。41、2。38元，当前股价对应PE别离为32/31/31倍，维持“买入”评级。 风险提醒 新手艺渗入不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期，存货贬价风险。帝尔激光(300776) 次要概念： 事务概况 帝尔激光于2025年4月25日发布2024年度演讲及2025年一季度演讲： 2024年年度实现停业收入为20。14亿元，同比添加25。20%；归母净利润为5。28亿元，同比添加14。40%；毛利率为46。93%，同比下降1。45pct；净利率为26。19%，同比削减2。47pct。毛利率全体不变，表现出公司较高的手艺壁垒，净利率次要受资产减值丧失计提添加影响。 2024年第四时度实现停业收入为5。74亿元，同比添加25。59%；归母净利润为1。44亿元，同比添加18。46%；毛利率为43。53%，同比下降3。84pct；净利率为25。11%，同比下降1。51pct。 2025年第一季度实现停业收入为5。61亿元，同比添加24。55%；归母净利润为1。63亿元，同比添加20。76%；毛利率为47。90%，同比下降0。75pct；净利率为29。07%，同比下降0。91pct。 截止2025年3月31日，公司存货17。58亿元，同比下降12。71%；合同欠债17。45亿元，同比下降11。42%。受行业周期影响下滑，总体处于较高程度。 光伏各线中产物合作劣势凸显，半导体设备积极冲破 2024年，光伏行业收入20。14亿元，占比达到99。96%；消费电子类激光加工设备收入73。31万元，占比0。04%。公司针对分歧的电池工艺均有开展研发，多项光伏电池激光新手艺实现冲破，除光伏财产外，正正在积极研发消费电子、新型显示和集成电等范畴的激光加工设备。on：公司使用于TOPCon的激光烧结（LIF）设备继续实现量产订单；公司开辟的激光选择性减薄TCP设备，降低poly减薄工艺实现难度，加强TOPCon电池量产不变性，实现TOPCon电池效率和组件功率的不变提拔，已实现小批量使用。 2。IBC：使用于背接触电池（BC）的激光微蚀刻设备，公司手艺领先，2024年10月，公司就一次性取得光伏龙头企业12。29亿元（不含税）订单，公司通过对BC激光设备持续升级、产物迭代优化，进一步处理BC电池出产工艺复杂、对图形精度要求高的难点。 3。组件端：公司正正在研发的全新激光焊接工艺，能够简化出产工艺，削减电池片的毁伤，提高焊接质量，公司已交付量产样机，持续拓展组件端激光设备使用市场。 4。芯片封拆范畴：公司使用于半导体芯片封拆、显示芯片封拆等范畴的TGV设备，曾经完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级TGV封拆激光手艺的全面笼盖。 投资 考虑到验收节拍及行业扩产节拍影响，我们对公司盈利预测进行调整，预测公司2025-2027年停业收入别离为24。15/28。40/35。46亿元（25-26年前值25。53/35。41亿元），归母净利润别离为6。35/8。38/11。10亿元（25-26年前值6。89/9。66亿元），以当前总股本2。74亿股计较的摊薄EPS为2。32/3。06/4。06元。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数别离为25/19/14倍，考虑到公司做为光伏激光设备领军者，产物合作力及立异力凸起，维持“买入”评级。 风险提醒 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）光学部件等原材料因进口或手艺缘由带来的供应不脚，形成运营风险；3）手艺迭代带来的立异风险；4）市场所作加剧带来的风险；5）存货减值及应收账款收受接管风险；6）测算市场空间的误差风险；7）研究根据的消息更新不及时，未能充实反映公司最新情况的风险。帝尔激光(300776) 事项： 公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年公司实现停业收入20。14亿元，同比增加25。20%；归母净利润5。28亿元，同比增加14。40%；扣非后归母净利润4。92亿元，同比增加14。03%。2025年一季度，公司实现停业收入5。61亿元，同比增加24。55%；归母净利润1。63亿元，同比增加20。76%；扣非后归母净利润1。58亿元，同比增加23。80%。公司2024年度利润分派预案：拟向全体股东每10股派发觉金盈利3。9元（含税）。 安然概念： 业绩稳健增加，盈利能力向好。2024年以来，跟着具有较高价值量的XBC激光微刻蚀、TOPCon SE和LIF等N型电池激光设备连续验收、确认收入，公司营收和利润较快增加。2024年公司营收同比增加25。20%，25Q1增加24。55%；2024年归母净利润同比增加14。40%，25Q1增加20。76%，业绩实现稳健增加。跟着规模效益和成本管控结果，公司期间费用率持续下行。利润率方面，2024年公司毛利率46。93%，25Q1提拔至47。9%；受资产减值取信用减值拖累，2024年公司净利率小幅降至26。19%，25Q1再次提拔至29。07%，公司盈利能力表示亮眼。估计BC电池激光微刻蚀、TOPCon激光选择性减薄（TCP）、组件激光焊接设备等新手艺产物正在营收占比或将进一步提拔，公司业绩无望获得支持。 多范畴结构，BC激光微刻蚀、组件激光焊接、TOPCon TCP等设备无望放量。当前BC手艺电池量产效率已冲破27%，按照4月27日刚发布的《背接触（BC）电池手艺成长》，到2030年BC组件全球市占率无望冲破60%。公司使用于BC电池的激光微蚀刻设备手艺领先，按照公司通知布告，2024年10月公司一次性取得光伏龙头企业122，862。83万元（不含税）订单，后续无望持续取得头部公司扩产量产订单。此外，公司开辟的激光选择性减薄TCP设备，降低poly减薄工艺实现难度，实现了电池效率、组件功率及双面率的提拔，已实现小批量使用；组件方面，公司正正在研发的全新激光焊接工艺，削减电池片的毁伤，提高焊接质量，公 司现已交付量产样机，需求无望进一步放量。公司持续推进新签定单取正在手订单施行，合同欠债取存货规模连结正在较高程度。2024岁暮公司合同欠债17。61亿元，25Q1末合同欠债17。45亿元。2024岁暮公司存货17。23亿元，占总资产的比沉为26。02%，此中发出商品为12。90亿元，待产物验收后无望贡献业绩。 持续加大研发投入，积极推进新型显示、集成电、消费电子等泛半导体范畴结构。2024年公司持续加大研发立异投入，研发人员添加到553人，同比增加12。73%，占停业收入比沉14。03%。截至2024岁暮，公司共具有363项境表里专利。公司受益于光伏新手艺迭代，实现了全新激光手艺的导入，为公司向消费电子、新型显示和集成电等其它范畴细密激光加工设备延长奠基了根本。公司使用于半导体芯片封拆、显示芯片封拆等范畴的TGV设备，曾经完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级TGV封拆激光手艺的全面笼盖。 投资。分析考虑BC等N型电池扩产进度，存量电池产能对新激光手艺的导入进度、公司新增订单规模以及收入确认节拍等环境，我们估计2024-2026年公司归母净利润为6。14、7。16、8。77亿元（2025-2026年原预测值为7。01、8。58亿元），EPS别离为2。24、2。62、3。21元，动态PE为25。6、22。0、17。9倍。公司持续鞭策新手艺产物研发取验证，新型电池激光设备订单持续扩充，同时积极向新型显示、集成电、消费电子泛半导体范畴结构成长，维持公司“保举”评级。 风险提醒。（1）受消纳和商业政策等影响，下逛拆机需求或不及预期；（2）若N型电池降本提效进度放缓，或终端发卖不及预期，扩产力度或削弱；（3）公司光学部件的国际采购占比力大，供应或受物流及商业政策影响；（4）下旅客户盈利承压，若客户公司打消订单或延迟验收，或对公司业绩发生晦气影响；（5）公司面对业外新进者的合作压力，合作款式可能恶化。帝尔激光(300776) 投资要点 业绩稳健增加：2024年公司实现营收20。1亿元，同比+25。2%；归母净利润5。3亿元，同比+14。4%；扣非净利润为4。9亿元，同比+14。0%。25Q1单季营收为5。6亿元，同比+24。6%，环比-2。3%；归母净利润为1。6亿元，同比+20。8%，环比+13。2%。 Q1盈利能力显著好转，公司控费能力强劲：2024年毛利率为46。9%，同比-1。4pct；发卖净利率为26。2%，同比-2。5pct；期间费用率为17。0%，同比-4。2pct，此中发卖费用率为1。0%，同比-2。6pct，办理费用率为3。6%，同比-0。6pct，研发费用率为14。0%，同比-1。6pct，财政费用率为-1。6%，同比+0。5pct。25Q1单季毛利率为47。9%，同环比-0。8pct/+4。4pct；发卖净利率为29。1%，同环比-0。9pct/+4。0pct。 存货&合同欠债略降，现金流回款短期承压：截至2025Q1末公司合同欠债为17。5亿元，同比-11%，此中公司于2024年10月获得光伏龙头企业12亿元BC激光微蚀刻设备订单；存货为17。6亿元，同比-13%。Q1公司运营性现金流为-1。8亿元，负现金流加大，次要系发卖商品、供给劳务收到的现金削减以及股份回购所致。 立脚光伏激光设备，积极推进泛半导体范畴结构：1）光伏电池激光设备：TOPCon电池激光烧结（LIF）设备无效提拔光电转换效率0。3%以上；背接触电池（BC）的激光微蚀刻系列设备通过大面积高精细化蚀刻降低出产成本；激光退火（LIA）设备通过激光对电池进行整幅面高光强平均光注入显著提高电池效率和不变性；激光转印手艺能够大幅节约银浆耗量、提拔印刷分歧性。2）光伏组件激光设备：全从动高速激光无损划片/裂片机采用无损手艺将电池片裂片成指定例格，提高组件全体输出功率。3）消费电子，新型显示和集成电等范畴的激光设备：TGV激光微孔设备通细致密节制系统及激光改质手艺，实现对分歧材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，普遍使用于半导体芯片封拆、显示芯片封拆等范畴，演讲期内公司已完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级TGV封拆激光手艺的全面笼盖。 盈利预测取投资评级：考虑到订单收入确认节拍，我们调整公司2025-2026年归母净利润别离至6。4（原值7。7）/7。2（原值9。1）亿元，估计2027年归母净利润为7。6亿元，当前市值对应动态PE别离为24/21/20倍，维持“买入”评级。 风险提醒：下逛需求波动风险、市场所作加剧风险。帝尔激光(300776) 2025年4月25日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024全年公司实现停业收入20。14亿元，同比+25。20%；实现归母净利润5。28亿元，同比+14。40%；2025年一季度实现停业收入5。61亿元，同比+24。55%，实现归母净利润1。63亿元，同比+20。76%，业绩合适预期。 运营阐发 合同欠债逆势企稳，运营环境乐不雅向好：25Q1公司实现毛利率47。9%，环比+4。4PCT；实现净利率29。1%，环比+4。0PCT，公司光伏激光设备及工艺外行业中强劲的合作力，是其盈利不变且显著优于行业平均程度的焦点缘由。截至2024岁尾，公司合同欠债约17。6亿元，较Q3末提拔3%；25Q1末合同欠债约17。5亿元，较2024岁尾根基持平，充实表现了公司做为稀缺的、具备成熟TOPCon及xBC激光工艺量产经验的光伏设备企业外行业扩产节拍根基停畅的环境下，抓住新手艺财产化趋向，凭仗量产先发劣势的护城河充实保障公司稳健、可持续运营的能力。 TOPCon、XBC激光工艺纵深冲破，芯片激光封拆工艺新增加极有序推进：公司持续加大研发方面投入，2024年研发费用2。8亿元，同比+12。7%，正在TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等工艺上均有全新激光手艺笼盖，此中TOPCon线上，公司开辟的激光选择性减薄TCP设备，降低poly减薄工艺实现难度，加强电池量产不变性，实现电池效率和组件功率的不变提拔，已实现小批量使用；BC线上，正在激光微蚀刻设备连结领先手艺劣势的根本上，研发0BB组件激光焊接使用手艺，简化出产工艺、削减电池片毁伤、提高焊接质量，已完成量产样机交付，后续BC激光设备价值量无望进一步提拔。此外，公司积极向消费电子、新型显示和集成电等范畴开辟，曾经完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现晶圆级和面板级TGV封拆激光手艺的全面笼盖。 盈利预测、估值取评级 按照公司的正在手订单环境及最新营业进展，下调公司2025-2026年盈利别离为6。23（-17%）/6。36（-23%）亿元，新增2027年盈利为6。39亿元，对应EPS为2。28、2。33、2。34元，当前股价对应PE别离为25/24/24倍，维持“买入”评级。 风险提醒 新手艺渗入不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期，存货贬价风险。帝尔激光(300776) 投资要点 业绩总结：公司发布24年三季度演讲。24年前三季度公司营收14。4亿元，同比+25。1%；归母净利润3。8亿元，同比+13。0%；扣非净利润3。5亿元，同比+8。0%。此中Q3营收5。3亿元，环比+17。5%；归母净利润1。5亿元，环比+45。9%；扣非净利润元，环比+31。9%。三季度计提信用减值丧失近3600万元，较二季度添加约870万元。 盈利能力稳中有升，高壁垒建就高盈利。24Q3公司毛利率48。7%，环比+1。2pp；净利率27。6%，环比+5。4pp。公司正在光伏电池激光设备范畴成立了本身强阿尔法，持久以来确立本人的领先地位。本年以来N型电池激光设备逐渐确收，出格是BC电池设备，共同公司本身降本节拍， 签定BC电池激光设备订单，单元价值量提拔，25年下逛BC电池无望持续扩产，公司将充实受益。近期公司通知布告取下逛龙头签订BC电池激光设备及合同，不含税金额12。3亿元，占23年从停业务收入的76。4%。本次订单的激光设备使用于下逛N型BC电池工艺，激光使用更复杂且利用更高精尖的激光源，因而单GW设备价值量较之前P型BC激光设备价值量更高。跟着下逛龙头对BC电池的明白扩产，如隆基至25岁尾BC电池产能将达到70GW，26岁尾国内电池产能打算全数切换至BC线GW BC电池的总规划，以及其他企业正在BC标的目的上的测验考试，凭仗多年以来领先的激光设备取工艺，来岁公司将无望持续斩获BC电池激光设备订单，维持光伏激光设备绝对龙头地位。 盈利预测取投资：公司做为光伏激光设备龙头，属公用设备行业，毛利率取净利率均较同业更高；且N型电池手艺迭代后对激光设备要求更高，公司手艺壁垒劣势愈发凸显。我们估计将来三年归母净利润复合增加率为24。7%，维持“买入”评级。 风险提醒：全球光伏拆机不及预期的风险；原材料价钱上涨，公司盈利能力下降的风险；汇率波动的风险；海外关税等政策变化的风险。帝尔激光(300776) 事务：2024年10月29日，公司发布2024年前三季度业绩演讲，演讲期内公司实现收入14。40亿元，同比+25。05%；归母净利润3。83亿元，同比+12。95%；扣非净利润3。54亿元，同比+7。99%。此中第三季度实现收入5。35亿元，同比+11。86%，环比+17。48%；归母净利润1。47亿元，环比+45。89%；扣非净利润1。29亿元，环比+45。89%。 期间费用率稳步下降，净利率环比上升。2024年前三季度公司毛利率为48。29%，同比-0。49pct；此中第三季度毛利率为48。68%，同比-0。91pct，环比+1。20pct，维持较高程度。2024年前三季度公司发卖、办理、财政费用率合计为4。42%，同比-1。14pct；此中第三季度为4。32%，同比-0。51pct，环比-0。33pct，期间费用率稳步下降。2024年前三季度公司研发费用率为14。63%，同比+0。60pct，研发连结高投入程度。公司2024年前三季度净利率为26。63%，同比-2。85pct；此中第三季度净利率为27。56%，环比+5。37pct。 XBC订单冲破，引领光伏行业手艺升级。2024年10月7日，公司发布通知布告，公司及部属子公司取光伏龙头企业及其统一节制下从体签订《采购合同》，合同金额合计为12。3亿元（人平易近币，不含税），占公司2023年度经审计从停业务收入的76。4%，该合同标的为“激光设备及”。该订单对应设备为N型BC激光设备，估计于2024年Q4起头交付，正在2025年Q1达到量产程度并完成交付。本次订单的签定，是继公司2024年上半年TOPCon Lif设备外，正在XBC激光新工艺上取得的显著进展，引领光伏行业手艺升级。 投资：我们维持公司2024-2026年盈利预测，估计2024-2026年公司归母净利润为5。69/6。72/8。45亿元。我们认为光伏手艺仍正在持续迭代升级之中，公司研发结构领先，将来营业无望多点开花，维持“买入”评级。 风险提醒：需求不及预期；海外政策风险；手艺拓展不及预期。帝尔激光(300776) 2024年10月29日，公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现停业收入14。40亿元，同比+25。05%；实现归母净利润3。83亿元，同比+12。95%；此中Q3单季度实现停业收入5。35亿元，同比+11。86%，环比+17。58%；实现归母净利润1。47亿元，同比-10。84%，环比+45。54%，业绩合适预期。 运营阐发 盈利程度趋稳，运营能力持续提拔：2024前三季度公司实现毛利率48。29%，同比-0。49pct，全体毛利率程度趋稳，实现净利率26。63%，同比-2。85pct，年内下旅客户资金承压，公司隆重计提，坏账预备规模有所扩大；单Q3公司实现毛利率48。68%，环比+1。2pct；实现净利率27。56%，环比+5。36pct，费用管控能力持续提拔；2024Q3公司运营勾当现金流为2143。14万元，环比转正，三季度公司加强对下旅客户回款的风险管控，全体运营态势稳健向好。 头部企业BC订单落地，手艺迭代无望扩大公司订单空间：2024年10月7日，公司披露获得光伏龙头企业全新xBC电池激光工艺设备及订单12。29亿元，采用N型BC手艺，激光使用更复杂且利用更高精尖的激光源，较前期BC激光设备单GW价值量有较大提拔；该订单的获得也表白下逛头部客户BC扩产按打算推进中，按照隆基、爱旭公开交换内容，到2026岁尾两家BC领先企业产能将别离达到100GW，按照2024年SNEC展会组件产物手艺线环境，除上述两家企业外，头部组件厂商中通威股份、天合光能、一道新能均有BC组件产物展出，跟着Q3起头国内央国企投标中BC标段规模从无到有、逐渐扩大，鄙人逛需求提拔及头部厂商扩产带动下，行业BC手艺扩产落地规模无望稳步提拔，进而带动公司收入及盈利获得双沉弹性。 盈利预测、估值取评级 按照公司的正在手订单环境及最新营业进展，估计公司2024-2026年盈利别离为5。47（-6%）/7。47/8。28（-9%）亿元，对应EPS为2。00、2。74、3。03元，当前股价对应PE别离为38/28/25倍，维持“买入”评级。 风险提醒 新手艺渗入不及预期，研发进展不及预期，应收账款添加风险。